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潍柴动力(000338)

潍柴动力2023H1预计实现归母净利润35.87~40.65亿元，同比+50%~+70%

公司发布2023年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润35.87~40.65亿元，同比增速+50%~+70%，实现扣非后归母净利润33.04~38.68亿元，同比增速+105%~+140%。单季度来看，预计2023Q2公司实现归母净利润17.31~22.09亿元，同比增速+30%~+65%，环比增速-7%~+19%；实现扣非后归母净利润15.62~21.26亿元，同比增速+119%~+198%，环比增速-10%~+22%。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为74.9/99.7/126.4亿元，对应EPS为0.86/1.14/1.45元，对应当前股价PE为14.5/10.9/8.6倍，维持公司“买入”评级。

重卡行业回暖+产品结构改善+新兴业务助力下，2023H1业绩同比大幅增长

2023H1公司归母净利润预计同比大幅增长，主要原因为一方面，受益于国内经济向好及出口市场需求旺盛，2023H1我国重卡行业销量同比增长约25%，实现回暖态势，公司作为核心零部件发动机领域中的龙头企业，率先受益。此外，按照归母净利润中位数来看，归母净利润环比提升，主要原因系公司大缸径、大马力等高毛利产品占比提升，同时贡献利润大头之一的凯傲毛利率进一步修复。

重卡销量复苏、产品结构优化及凯傲盈利修复下，2023年盈利弹性有望释放

站在此时间点，我们持续看好2023年重卡产业链，此前板块压制主要系市场对于国内经济修复的信心不足导致，但从总销量来看，2023年1-6月重卡市场累计销售47.4万辆，同比+25%，并未低于全年80-90万辆的市场预期。此外，从销量结构分析，重卡行业上半年内销增速略低，但1-5月出口销量同比+84.0%，实现高速增长，考虑到出口盈利能力好于内销，实则主机厂盈利能力好于预期，基本面呈现上行趋势。我们预计2023年公司营收受益于行业销量复苏有望实现同比增长，但更值得关注的是盈利能力的弹性，由于2022年上游原材料涨价、销量低迷导致产能利用率不足、以及凯傲毛利率不及预期，公司毛利率达到历史低点水平。2023年在原材料采购成本回落以及产能利用率提升的基础上，公司高毛利产品占比提升，以及凯傲的盈利修复，有望带来公司整体盈利弹性的释放。

风险提示：行业回暖不及预期、原材料价格大幅波动、凯傲盈利修复不及预期。