5月24日周三美股盘后，尽管美债违约在当前仍是极小概率事件，但评级机构惠誉将“AAA”长期外币发行人违约评级（IDR）列入负面观察名单，这意味着美国评级可能会被下调。

惠誉表示，此举反映出，尽管“X日”即将到来（即美国财政部在不产生新债务的情况下耗尽其现金头寸和采取特别措施的能力），但两党斗争的加剧正在阻碍达成提高或暂停债务上限的协议：

惠誉仍然期望在“X日”之前解决债务上限问题。然而，我们认为，在“X日”之前，债务上限不会提高或暂停的风险已经上升，因此，美国政府可能开始无法支付部分债务。

(资料图)

债务上限问题上的边缘政策、美国当局未能有效应对中期财政挑战（这将导致预算赤字上升）以及债务负担不断加重，都预示着美国信誉面临下行风险。

惠誉认为，如果未能在“X日”之前就提高或暂停债务上限达成协议，将是一个负面信号，表明美国的整体治理和及时履行债务的意愿不太可能符合“AAA”评级。将债务证券优先于“X日”之后的其他到期付款，将避免违约。同样，通过非常规手段避免违约，如铸造1万亿美元的硬币或援引第14修正案，不太可能符合“AAA”评级，还可能面临法律挑战。

惠誉认为，未能及时足额支付债务证券的可能性小于达到“X日”的可能性，而且是一个非常低的概率事件：

根据惠誉的主权评级标准，这样的失败将是债务违约，并将导致我们将美国主权IDR下调至“限制性违约”（RD）。受影响的债务证券评级将被下调至“D”级。此外，在接下来的30天内到期的其他低利率债券可能被降级为“CCC”，而在接下来的30天内到期的ST国库券可能被降级为“C”。

消息公布后，美元兑日元短线下挫50点，道指期货下跌0.3%，标普500股指期货涨幅收窄至0.3%，纳斯达克100股指期货涨幅收窄至不足1.2%。美债期货价格盘后也进一步下跌。

美国最近的一次违约危机发生在2011年，时任美国总统奥巴马和众议院共和党人在最后一刻通过提高债务上限和削减赤字的法案，勉强避免了一场灾难，但由此产生的紧张局势引发全球资本市场剧烈波动，导致评级机构标普下调美国主权信用评级，前景展望列为负面。

评级机构为美国违约“未雨绸缪”

前几天，惠誉在一份报告中表示：

美元的全球储备货币地位以及美债的庞大市场规模，令联邦政府几乎可以无条件地、畅通无阻地凭借美元获得信贷。然而，由于缺乏中期财政框架和完善的预算管理制度，该国未能扭转经济冲击和其他财政措施导致的连续债务增长。

惠誉当时预计，由于政治两极分化，未来几年，两党围绕债务上限将展开更多对抗，美国一再接近违约，可能会动摇人们对其还款能力、抵御政治失调的信心，并可能影响惠誉评级对美国主权信用状况的看法。

穆迪投资者服务公司则认为：

我们的基本假设是，尽管美国政治环境动荡，立法者最终将在‘X日’来临之前提高债务上限或设定时限暂停债务上限生效，不过，事件的不确定性本身正在积聚信用风险。

我们会将美国未能履行利息支付归为违约事件，这将导致美国主权评级遭到下调，包括金融机构、非金融公司、非营利组织等美国债务发行人也将受到相应影响。

市场开始定价美债违约

时间一天天逼近6月1日这个最早可能债务违约的日子，尽管美国两党都在释放信号安抚市场，称违约不会发生，但从ETF、美国国债到公司债，金融市场都在为可能发生的违约做出反应。

高盛明星衍生品交易员Brian Garrett展示的以下图表显示，据新近数据，包括14种最常交易的ETF在内，主要美股ETF的未平仓看跌期权合约合计达4100万份。Garrett称，看跌合约的未平仓量创历史新高。

上一次看跌的未平仓合约接近这一历史高位是在2011年8月，当时也是在债务上限危机期间。Garrett认为，隐含波动率处于区间底部，对冲成本低，数据表明，投资者终于在利用期权市场避免尾部风险。